ເປັນຫຍັງ Spot Crypto ETFs ແມ່ນເງິນທີ່ມີເລືອດອອກ

1 Crypto ETFs ແມ່ນເງິນທີ່ມີເລືອດອອກ

1.1 ຈາກບັນທຶກການໄຫຼເຂົ້າໄປສູ່ການໄຫຼເຂົ້າທາງປະຫວັດສາດ

ໃນຕົ້ນປີ 2024 ຮູ້ສຶກຄືກັບຊ່ວງ IPO ຂອງ crypto: ເປີດ ວັນທີ 11 ມັງກອນ 2024 ຜູ້ຄວບຄຸມສະຫະລັດໄດ້ໂບກມືຜ່ານຈຸດແລກປ່ຽນ Bitcoin ຄັ້ງທໍາອິດ.traded ກອງທຶນ. ພາຍໃນສີ່ອາທິດ, ຜະລິດຕະພັນເຫຼົ່ານັ້ນໄດ້ສູນຍາກາດປະມານ 10 ຕື້ໂດລາ ໃນນະຄອນຫຼວງສົດ - ສະເລ່ຍຂອງ 125 ລ້ານ​ໂດ​ລາ​ຕໍ່​ມື້- ໃນຂະນະທີ່ Bitcoin ກ້າວໄປສູ່ຈຸດສູງສຸດໃໝ່ຕະຫຼອດເວລາ.

ໃນທ້າຍເດືອນກຸມພາ, ຄວາມຕື່ນເຕັ້ນໄດ້ສູງສຸດ. iShares Bitcoin ຂອງ BlackRock ຄວາມໄວ້ວາງໃຈ (IBIT) ທໍາລາຍສະຖິຕິສໍາລັບ ETF ທີ່ໄວທີ່ສຸດ 10 ຕື້ໂດລາ ໃນຊັບສິນ - ເຮັດແນວນັ້ນໃນພຽງແຕ່ ເຈັດອາທິດ— ກ່ອນ topping 20 ຕື້ໂດລາ ເດືອນຕໍ່ມາ. ແຕ່ສິ່ງທີ່ເລີ່ມຕົ້ນເປັນທໍ່ໄຟຂອງກະແສໄຟຟ້າໄດ້ຄ່ອຍໆປີ້ນກັບກັນໂດຍຜ່ານ 2024 ແລະເຂົ້າໄປໃນ 2025: ວັນທີ 2 ມັງກອນ 2025 ໄດ້ເພີ່ມຂຶ້ນເຖິງໄລຍະການຖອນຕົວສາມມື້ທໍາອິດຂອງ IBIT, ກວມເອົາໂດຍ 465 ລ້ານ​ໂດ​ລາ ການອອກມື້ດຽວ, ແລະການແລກຊື້ປະຈໍາອາທິດໄດ້ເລັ່ງໄປທົ່ວທຸກພາກສ່ວນ.

1.2 ຂອບເຂດຂອງບັນຫາ: Bitcoin- ທຽບກັບ Ethereum-Focused Products

ການໄຫຼອອກບໍ່ໄດ້ຖືກແຈກຢາຍຢ່າງເທົ່າທຽມກັນ. ຍານພາຫະນະ Bitcoin ຍັງຖືຫຸ້ນຂອງຊັບສິນຂອງສິງໂຕ (≈ 92 ຕື້ໂດລາ), ແຕ່ພວກເຂົາຍັງຄອບຄອງເທບການໄຖ່: ທ້າຍອາທິດ. ວັນທີ 14 ເມສາ 2025 ເຫັນ 751 ລ້ານ​ໂດ​ລາ ອອກຈາກ Bitcoin ETFs. ຜະລິດຕະພັນ Ethereum ບອກເລື່ອງທີ່ແຕກຕ່າງກັນ - AUM ຂະຫນາດນ້ອຍກວ່າ (≈ $ 7 ຕື້) ແຕ່ຍັງຄົງບໍ່ສົນໃຈ. ໃນໄລຍະ 11 ມື້ໃນເດືອນມີນາພວກເຂົາຮົ່ວໄຫຼ 358 ລ້ານ​ໂດ​ລາ, ແລະເຮືອທຸງ Grayscale ETHE ໄດ້ຍອມຈໍານົນຫຼາຍກ່ວາ ເຄິ່ງຕື້ໂດລາ ຕະຫຼອດປີໃນຂະນະທີ່ນັກລົງທຶນ balk ໃນຄວາມບໍ່ສາມາດທີ່ຈະໄດ້ຮັບຜົນຜະລິດສະເຕກ.

1.3 ພາບລວມຂອງກະແສກະແສໄຟຟ້າ (ເດືອນເມສາ 2025)

ຮູບພາບການໄຫຼຍັງຄົງບໍ່ປ່ຽນແປງ. ການຟື້ນຕົວແບບສັ້ນໆສອງມື້ໃນກາງເດືອນເມສາໄດ້ຖືກ snuffed ອອກໃນເວລາທີ່ 17 ເມສາ ບັນທຶກໄວ້ 169.9 ລ້ານ​ໂດ​ລາ ໃນສຸດທິ Bitcoin ETF outflows, snapping streak ການຟື້ນຕົວ. ຂໍ້ມູນປະຈໍາອາທິດຂອງ CoinShares ຕອນນີ້ບັນທຶກ 7.2 ຕື້ໂດລາ ດຶງອອກຈາກກອງທຶນຊັບສິນດິຈິຕອນຕັ້ງແຕ່ຕົ້ນເດືອນກຸມພາ, ເຊິ່ງໄດ້ລົບລ້າງການໄຫຼເຂົ້າເກືອບທັງຫມົດ 2025 ຢ່າງມີປະສິດທິຜົນ. GBTC ຄ່າທໍານຽມສູງຂອງ Grayscale ຢ່າງດຽວແມ່ນຄາດວ່າຈະຫຼຸດລົງເກືອບ 20 ຕື້ໂດລາ ນັບຕັ້ງແຕ່ການປ່ຽນໃຈເຫລື້ອມໃສ - ຫນຶ່ງໃນການຍົກຍ້າຍທຶນທີ່ໃຫຍ່ທີ່ສຸດໃນປະຫວັດສາດ ETF.

2 ຮູທະສາດຂອງການໄຫຼອອກ

2.1 ຄ່າທຳນຽມລາກ ແລະ ແຂ່ງລົງລຸ່ມ

ສົງຄາມຄ່າທຳນຽມທີ່ລະເບີດຂຶ້ນໃນເດືອນມັງກອນປີ 2024 ໄດ້ກາຍເປັນໄພຂົ່ມຂູ່ຕໍ່ຜູ້ມີຄ່າໃຊ້ຈ່າຍສູງ. Grayscale ຖືບໍລິສັດຢູ່ທີ່ 1.5%, ໃນຂະນະທີ່ຄູ່ແຂ່ງໃຫມ່ໄດ້ຫຼຸດລົງອັດຕາສ່ວນຄ່າໃຊ້ຈ່າຍຕ່ໍາລົງ 0.12% ໂດຍຜ່ານການຍົກເວັ້ນຊົ່ວຄາວ. ຄ່າບໍລິການຈຸດສະເລ່ຍ-Bitcoin ETF ຕອນນີ້ຢູ່ດ້ານລຸ່ມ 0.30%. ມີທຸກຈຸດພື້ນຖານເພີ່ມເຕີມຂອງ friction, ການປະຕິບັດ ຊ່ອງຫວ່າງ ເປີດກວ້າງ-ລວມທຸກປີ ແລະສ້າງຄວາມແຕກຕ່າງຄ່າທຳນຽມທີ່ເຫັນໄດ້ຢ່າງເຈັບປວດໃນຕາຕະລາງຜົນຕອບແທນທັງໝົດ. ທີ່ບໍ່ແປກໃຈ, ຮູບແບບການໄຖ່ແມ່ນຕິດຕາມລະດັບຄ່າທໍານຽມເກືອບຫນຶ່ງຕໍ່ຫນຶ່ງ: GBTC ໄດ້ຫຼຸດລົງເກືອບ. 20 ຕື້ໂດລາສະຫະລັດ ນັບຕັ້ງແຕ່ການປ່ຽນໃຈເຫລື້ອມໃສ, ໃນຂະນະທີ່ sub-0.30 % peers ຍັງສືບຕໍ່ດຶງດູດການຈັດສັນ "ຫຼັກ" ທີ່ຕິດຢູ່ເຖິງແມ່ນວ່າໃນລະຫວ່າງອາທິດທີ່ຫຼຸດລົງ.

2.2 ຂໍ້ຈໍາກັດດ້ານໂຄງສ້າງ: ບໍ່ມີການຕັ້ງ, ບໍ່ມີຜົນຜະລິດ

ບໍ່ຄືກັບການຖື tokens ພື້ນເມືອງຢູ່ໃນລະບົບຕ່ອງໂສ້, ນັກລົງທຶນ ETF ບໍ່ສາມາດຖືຫຸ້ນ Ethereum ຫຼືເຂົ້າຮ່ວມໃນໂຄງການຜົນຜະລິດສອງຊັ້ນຂອງ Bitcoin. Ether ປະຈຸບັນໃຫ້ຜົນຜະລິດ 3.5 – 5 % ໂດຍຜ່ານເດີມພັນ; ໂຄງການ Bitcoin "ຜ່ານ" ຢູ່ໃນຜູ້ດູແລບາງຄົນສະເຫນີໃຫ້ < 1 %, ແຕ່ເຖິງແມ່ນວ່າມັນຈະຖືກສູນອອກໃນຫໍ່ ETF. ຄວາມແຕກຕ່າງຂອງຜົນຕອບແທນຈະທຳລາຍກໍລະນີຜົນຕອບແທນທັງໝົດຂອງຍານພາຫະນະແບບ passive, ຊຸກຍູ້ໃຫ້ນັກລົງທຶນທີ່ຊັບຊ້ອນກັບຄືນສູ່ລະບົບຕ່ອງໂສ້ ຫຼື ໄປສູ່ການແລກປ່ຽນແບບລວມສູນທີ່ຜ່ານລາງວັນ. ຜົນໄດ້ຮັບ: ETHE ຂອງ Grayscale ໄດ້ເຫັນການໄຫຼອອກຢ່າງບໍ່ຢຸດຢັ້ງ - ຫຼາຍກວ່າ 2.9 ຕື້ໂດລາສະຫະລັດ ນັບຕັ້ງແຕ່ເດືອນກໍລະກົດ 2024 - ເຖິງແມ່ນວ່າລາຄາຂອງ Ethereum ຖືຂ້າງເທິງ US $ 3,100.

2.3 ການກຳໄລ, ສ່ວນຫຼຸດ NAV, ແລະ ຄວາມກົດດັນຂອງ Arbitrage

ເດືອນມີນາ 2024 US$73k Bitcoin ສູງ catalysed ຄື້ນທໍາອິດຂອງການກໍາໄລ. ໃນຂະນະທີ່ການໄຖ່ເພີ່ມຂຶ້ນ, GBTC swung ຈາກຄ່ານິຍົມເສດສ່ວນເປັນ a –1.8 % ສ່ວນຫຼຸດ, ໃນຂະນະທີ່ ETHE ຫຼຸດລົງ –8.2 %. ຜູ້ຜະລິດຕະຫຼາດໄດ້ຊີ້ຂາດສ່ວນຫຼຸດເຫຼົ່ານີ້ໂດຍການຫຼຸດ ETFs ແລະຈຸດຊື້, ເລັ່ງການໄຫຼອອກ. Hedge ກອງທຶນຍັງໄດ້ໝູນວຽນທຶນເຂົ້າໄປໃນ CME ໃນອະນາຄົດເພື່ອເກັບກໍາການແຜ່ກະຈາຍພື້ນຖານ, ເພີ່ມເຕີມ ETF liquidity. ການຂາຍກົນຈັກທີ່ກ່ຽວຂ້ອງກັບການໄຖ່ຂອງຜູ້ມີສ່ວນຮ່ວມທີ່ໄດ້ຮັບອະນຸຍາດໄດ້ຂະຫຍາຍການຫຼຸດລົງ volatility, ປ່ຽນຊ່ອງຫວ່າງ NAV ເລັກນ້ອຍໃຫ້ເປັນກ້ຽວວຽນອອກທີ່ເຮັດເອງ.

2.4 Macro and Regulatory Headwinds

ໜຽວ US ອັດຕາເງິນເຟີ້ ແລະ Federal Reserved ຮຽກຮ້ອງໃຫ້ "ສູງຂຶ້ນເປັນເວລາດົນນານ" ຮັກສາຜົນຜະລິດທີ່ແທ້ຈິງໃນທາງບວກໂດຍຜ່ານ Q1 2025, ຫຼຸດຜ່ອນການບໍ່ໄດ້ຜົນຜະລິດ. crypto ການບັນຍາຍ. ໃນ​ຂະ​ນະ​ດຽວ​ກັນ, ການດໍາເນີນຄະດີຢ່າງຕໍ່ເນື່ອງຂອງ SEC ຕໍ່ກັບການແລກປ່ຽນທີ່ສໍາຄັນແລະການຊັກຊ້າຂອງກອງປະຊຸມສະພາກ່ຽວກັບກົດຫມາຍເງິນຫຼຽນທີ່ຫມັ້ນຄົງໄດ້ສະຫນັບສະຫນູນການປົກຄຸມ. ຄວາມສ່ຽງຕໍ່ການ. ຕ່າງປະເທດ, ເອີຣົບ ຕະຫຼາດ ໃນກົດລະບຽບຂອງ Crypto-Assets (MiCA) ຍັງບໍ່ທັນສອດຄ່ອງກັນກັບກອບຂອງສະຫະລັດ, ຈໍາກັດການຕະຫຼາດ ETP ຂ້າມຊາຍແດນ. ໂດຍລວມແລ້ວ, ກົດລະບຽບຂ້າມມະຫາພາກເຫຼົ່ານີ້ຂັດຂວາງຄວາມຢາກອາຫານທີ່ມີຄວາມສ່ຽງຄືກັນກັບ ETFs ສູນເສຍຄ່ານິຍົມໃຫມ່ຂອງພວກເຂົາ.

3 ໂຄງສ້າງຈຸລະພາກຕະຫຼາດ & ພຶດຕິກໍາຂອງນັກລົງທຶນ

3.1 ການຫມູນວຽນຂອງສະຖາບັນ ແລະ ການຊີ້ຂາດຂອງ Hedge-Fund

ນະຄອນຫຼວງບໍ່ໄດ້ອອກຈາກ crypto; ມັນກໍາລັງຫມຸນ. ຂໍ້ມູນ CME ສະແດງ ເປີດຄວາມສົນໃຈ ໃນອະນາຄົດ Bitcoin ທີ່ຕົກລົງເປັນເງິນສົດໄດ້ເພີ່ມຂຶ້ນເປັນສະຖິຕິ 27,400 ສັນຍາ on ວັນທີ 15 ເມສາ 2025- ທຽບ​ເທົ່າ​ປະ​ມານ​ 137 000 BTC or 8.9 ຕື້ໂດລາສະຫະລັດ ໃນ​ລາ​ຄາ​ທົ່ວ​ໄປ​. ບັນຊີຜູ້ຈັດການຊັບສິນແມ່ນຍາວສຸດທິ +9,600 ສັນຍາ ໃນຂະນະທີ່ກອງທຶນ leveraged-s swung ກັບ – ສັນຍາ 11,200 ສະບັບ, ສະ​ແດງ​ໃຫ້​ເຫັນ​ຄລາ​ສ​ສິກ carry-trade: hedge-funds short futures ຫຼື ETFs ແລະຊື້ຈຸດເພື່ອເກັບກ່ຽວສ່ວນແບ່ງພື້ນຖານ ຫຼືສ່ວນຫຼຸດ NAV. ທຸກໆການແລກຂອງຜູ້ເຂົ້າຮ່ວມທີ່ໄດ້ຮັບອະນຸຍາດຈາກ GBTC ມອບຫຼຽນສົດໃຫ້ກັບ arbitrage ໂຕ໊ະ, ເຊິ່ງທັນທີ recycle ພວກມັນເຂົ້າໄປໃນສະລັບສັບຊ້ອນທີ່ມີກໍາໄລສູງຫຼື offshore perpetuals. ໃນຄວາມເປັນຈິງ, ສະພາບຄ່ອງກໍາລັງເຄື່ອນຍ້າຍຈາກ ETF wrapper ໄປຫາສະຖານທີ່ອະນຸພັນທີ່ສາມາດໄດ້ຮັບການສະຫນອງທຶນລາຄາຖືກກວ່າແລະ hedged ພາຍໃນມື້.

3.2 Retail Sentiment ແລະ Media Narratives

ກູໂກ ແນວໂນ້ມ ໄດ້ຄະແນນຄໍາຄົ້ນຫາ "Bitcoin ETF" at 100 ໃນລະຫວ່າງເດືອນມັງກອນ 2024 ການເປີດຕົວ frenzy. ດອກເບ້ຍຫຼຸດລົງເປັນ 28 ໃນເດືອນທັນວາແຕ່ໄດ້ ticked ເຖິງ 34 ໃນ​ເດືອນ​ມີ​ນາ 2025 — ການ​ເພີ່ມ​ຂຶ້ນ​ເປັນ​ລໍາ​ດັບ​ທໍາ​ອິດ​ຂອງ​ປີ​ນີ້​. ຢ່າງໃດກໍ່ຕາມ, ການຈະລາຈອນຍັງຕໍ່າກວ່າລະດັບທີ່ຈໍາເປັນເພື່ອຊົດເຊີຍການຂາຍສະຖາບັນ. ບໍລິສັດວິເຄາະສື່ສັງຄົມ LunarCrush ບັນທຶກ a 61% ການຫຼຸດລົງໃນການກ່າວເຖິງ hashtag (#BitcoinETF, #SpotETF) ລະຫວ່າງ Q2 2024 ແລະ Q1 2025. ການຄຸ້ມຄອງກະແສຫຼັກຍັງ pivoted ຈາກຫົວຂໍ້ "ການອະນຸມັດປະຫວັດສາດ" ໄປຫາ "ບັນທຶກການໄຫຼອອກ" ສຽງກັດ, ສະຫນອງການສະທ້ອນຄືນໃຫມ່: ການໄຫຼເຂົ້າທາງລົບເຮັດໃຫ້ເລື່ອງລົບ, ເຊິ່ງເຮັດໃຫ້ການໄຫລວຽນຂອງຮ້ານຍ່ອຍຫຼຸດລົງ.

3.3 ນະໂຍບາຍດ້ານສະພາບຄ່ອງ: ການແລກປ່ຽນທຽບກັບປື້ມສັ່ງຊື້ ETF

ໃນ​ວັນ​ທີ 17 ເມ​ສາ 2025, ອັດ​ຕາ​ແລກ​ປ່ຽນ​ສະ​ຖານ​ທີ່​ລວມ (Binance, Coinbase, Bybit, Kraken) ພິມ​ອອກ 34 ຕື້ໂດລາສະຫະລັດ, ສູງທີ່ສຸດນັບຕັ້ງແຕ່ລາຄາສູງສຸດຂອງເດືອນມີນາ, ໃນຂະນະທີ່ປະລິມານທັງຫມົດໃນທົ່ວສິບຈຸດ Bitcoin ETFs ຂອງສະຫະລັດແມ່ນພຽງແຕ່ 2.1 ຕື້ໂດລາສະຫະລັດ, ລົງ 39% ຈາກສະເລ່ຍເດືອນກຸມພາ. Bitcoin ຕະຫຼອດໄປຂອງ Coinbase International ໄດ້ແລ່ນຢ່າງດຽວ 100 ຕື້ໂດລາສະຫະລັດ ໃນປະລິມານ notional ປະຈໍາອາທິດ, ການຊື້ຂາຍ ETF dwarfing. Bid-ask ແຜ່ຂະຫຍາຍຢູ່ໃນປຶ້ມຄໍາສັ່ງ ETF ໄດ້ຂະຫຍາຍອອກໄປ 4–6 ຈຸດ​ພື້ນ​ຖານ​ ໃນມື້ທີ່ງຽບສະຫງົບ - ລະດັບ Q1 2024 ຄູ່ - ເພາະວ່າຜູ້ຜະລິດຕະຫຼາດໃນປັດຈຸບັນໄດ້ປ້ອງກັນສິນຄ້າຄົງຄັງໃນສະນຸກເກີຂອງອະນຸພັນ offshore ທີ່ເລິກເຊິ່ງກວ່າໃນ ETFs ຕົວເອງ. ຄວາມບໍ່ຄ່ອງແຄ້ວທີ່ກ່ຽວຂ້ອງເຮັດໃຫ້ການຂັດຂວາງທາງຍຸດທະວິທີ traders, ປ່ອຍໃຫ້ຜູ້ຖືຍາວເທົ່ານັ້ນທີ່ຈະດູດເອົາການໄຖ່.

4 ພູມສັນຖານການແຂ່ງຂັນຂອງ Crypto ETFs

4.1 The Legacy Trusts: GBTC & ETHE ຂອງ Grayscale

Greyscale ໄດ້ປ່ຽນຄວາມໄວ້ວາງໃຈໃນທ້າຍທົດສະວັດຂອງຕົນເປັນການແລກປ່ຽນ-traded ກອງທຶນກ່ຽວກັບ ວັນທີ 11 ມັງກອນ 2024, ທັນທີທີ່ສືບທອດພື້ນຖານຊັບສິນອັນໃຫຍ່ຫຼວງ - ແຕ່ຍັງເປັນຕາຕະລາງຄ່າທໍານຽມສູງສຸດຂອງອຸດສາຫະກໍາ (1.50%). ຫຼັງຈາກການປ່ຽນໃຈເຫລື້ອມໃສ, GBTC ຍັງຄົງສັ່ງການສະນຸກເກີທີ່ໃຫຍ່ທີ່ສຸດຂອງ Bitcoin ທີ່ຖືໂດຍຜະລິດຕະພັນດຽວ (≈ 303 000 BTC ມູນຄ່າ ≈ 21.5 ຕື້ໂດລາສະຫະລັດ) ເຖິງແມ່ນວ່າຫຼັງຈາກການໄຫຼອອກທີ່ຫນ້າປະທັບໃຈ. ETHE ຍັງຄົງເປັນຍານພາຫະນະ Ether ທີ່ເດັ່ນໃນລາຍຊື່ສາທາລະນະ (≈ 1.9 ລ້ານ ETH, ≈ 6 ຕື້ໂດລາສະຫະລັດ AUM) ແຕ່ເຮັດໃຫ້ທຶນໄຫຼອອກທຸກໆອາທິດຍ້ອນວ່ານັກລົງທຶນກະບົດຕໍ່ທັງຄ່າທໍານຽມແລະການບໍ່ມີຜົນຕອບແທນໃນລະບົບຕ່ອງໂສ້.

ການໂຄສະນາຂອງ Grayscalevantage ແມ່ນການຮັບຮູ້ຍີ່ຫໍ້; ສົ້ນຕີນຂອງ Achilles ແມ່ນຄ່າໃຊ້ຈ່າຍ. ຈົນກ່ວາຄ່າທໍານຽມການຄຸ້ມຄອງຫຼຸດລົງຕໍ່າກວ່າ 0.30%, ນັກວິເຄາະຄາດວ່າເງິນຫຼຽນທີ່ຄົງທີ່ຈະໄປສູ່ wrappers ລາຄາຖືກກວ່າ.

4.2 ສິ່ງທ້າທາຍຄ່າທໍານຽມຕໍ່າ: BlackRock, ຄວາມຊື່ສັດ, Bitwise

BlackRock IBIT ກຳນົດສຽງດ້ວຍສຽງຕ່ຳຮຸກຮານ 0.25% ຄ່າທຳນຽມຫົວຂໍ້ ແລະ ການຍົກເວັ້ນ 5 ເດືອນ ຫຼຸດລົງເຄິ່ງໜຶ່ງຂອງ XNUMX ຕື້ໂດລາສະຫະລັດທຳອິດ 0.12%. ໂດຍ ວັນທີ 18 ເມສາ 2025 ກອງທຶນຕັ້ງຢູ່ຂ້າງລຸ່ມນີ້ 23 ຕື້ໂດລາສະຫະລັດ AUM, ດູດເອົາສ່ວນແບ່ງຂອງສິງໂຕຂອງການໄຫຼເຂົ້າທີ່ຍັງເຫຼືອເຖິງແມ່ນວ່າໃນລະຫວ່າງອາທິດທີ່ມີຄວາມສ່ຽງ.

ຄວາມຊື່ສັດ FBTC ສະທ້ອນເສດຖະກິດຂອງ IBIT (ຄ່າທໍານຽມ 0.25%, ການຍົກເວັ້ນຫົກເດືອນ) ແລະໄດ້ລວບລວມ ≈ 15 ຕື້ໂດລາສະຫະລັດ. ບິດບິດ BITB ໄປຫນຶ່ງທີ່ດີກວ່າ: ຖາວອນ 0.20% ຄ່າ​ທໍາ​ນຽມ - ຍົກ​ເວັ້ນ​ໃຫ້​ 0.00% ໃນຄັ້ງທໍາອິດ 1 ຕື້ໂດລາສະຫະລັດຈົນເຖິງເດືອນມັງກອນ 2026—ຊ່ວຍໃຫ້ມັນຂ້າມຜ່ານ 5 ຕື້ໂດລາສະຫະລັດ ເຄື່ອງໝາຍ. ຜະລິດຕະພັນເຫຼົ່ານີ້ສານຜູ້ຈັດສັນພຽງແຕ່ຍາວນານເຊັ່ນ: ລົງທະບຽນ ການລົງທຶນ ທີ່ປຶກສາ, ຫຼາຍຄົນມີການຕັດສິນໃຈລົງທຶນພຽງແຕ່ໃນ ETFs ທີ່ມີອັດຕາສ່ວນຄ່າໃຊ້ຈ່າຍທັງຫມົດຍ່ອຍ 0.40 %.

4.3 Mini Trusts, Derivatives, ແລະ Active Crypto ETFs ໃນທໍ່

ຜູ້ອອກຊັ້ນທີສອງກໍາລັງຕັ້ງເປົ້າຫມາຍ niches: ARK 21 ຮຸ້ນ (ARKB) ແລະ Invesco Galaxy (BTCO) ສະເຫນີຄ່າໂຄສະນາເລັກນ້ອຍvantages (0.21 %–0.25 %) ບວກກັບ ESG overlays. HODL ຂອງ VanEck ແລະ BRRR ຂອງ Valkyrie ຕະຫຼາດຕົວເອງເປັນ "Bitcoin purist" ຫຼິ້ນທີ່ rebalance ຫນ້ອຍລົງເລື້ອຍໆເພື່ອຫຼຸດຜ່ອນ slippage.

ຫວັງວ່າ, ຜູ້ສະຫມັກຈໍານວນຫນຶ່ງ (Franklin Templeton, WisdomTree) ໄດ້ຍື່ນສໍາລັບ ETFs Ethereum "ເປີດໃຫ້ໃຊ້ງານໄດ້." ທີ່ສາມາດແຈກຢາຍບາງສ່ວນຂອງລາງວັນຜູ້ກວດສອບໄດ້. ໃນ​ຂະ​ນະ​ດຽວ​ກັນ, CFTC-regulated futures complex ສະຫນັບສະຫນູນການຂະຫຍາຍຕົວຂອງ Bitcoin ການຄຸ້ມຄອງຢ່າງຫ້າວຫັນ ແຜນຍຸດທະສາດ ກອງທຶນ (ຕົວຢ່າງ, BITX, MAX) ທີ່ສະຫຼັບລະຫວ່າງອະນາຄົດແລະເງິນສົດເພື່ອຫຼຸດຜ່ອນການເຫນັງຕີງ.

ຕົວເລກເຫຼົ່ານີ້ຊີ້ໃຫ້ເຫັນຕະຫຼາດ bifurcated: legacy trusts ທຶນ hemorrhage ພາຍໃຕ້ຄວາມກົດດັນຄ່າທໍານຽມ, ໃນຂະນະທີ່ຜູ້ເຂົ້າຄ່າທໍານຽມຕ່ໍາລວມສ່ວນແບ່ງແລະຜະລິດຕະພັນ niche incubate ມຸມພິເສດເຊັ່ນ ESG ຫຼືການເຄື່ອນໄຫວ. ຄຸ້ມ​ຄອງ​ຄວາມ​ສ່ຽງ.

5 ໂອກາດທ່າມກາງການອາບເລືອດ

5.1 Discount-to-NAV Arbitrage Strategies

ສ່ວນຫຼຸດຂອງ –1% ຫາ –2% ກ່ຽວກັບ GBTC ແລະ –8 % ໃນ ETHE ອາດຈະເບິ່ງເລັກນ້ອຍຢູ່ຂ້າງຊ່ອງຫວ່າງສອງຕົວເລກຂອງຍຸກຄວາມໄວ້ວາງໃຈ, ແຕ່ພວກເຂົາຍັງແປເປັນອັນຟາທີ່ມີຄວາມຫມາຍສໍາລັບ desks ກອງທຶນ hedge-fund ສາມາດຊື້ຮຸ້ນ ETF, ແລກສໍາລັບຫຼຽນ, ແລະຊໍາລະໃນລະບົບຕ່ອງໂສ້. ສໍາລັບນັກລົງທຶນລາຍຍ່ອຍທີ່ບໍ່ມີການເຂົ້າເຖິງຜູ້ເຂົ້າຮ່ວມທີ່ໄດ້ຮັບອະນຸຍາດ, ພຽງແຕ່ການຊື້ຮຸ້ນຕ່ໍາກວ່າມູນຄ່າຊັບສິນສຸດທິໄດ້ສະຫນອງການຝັງຕົວທີ່ຝັງຕົວທຽບກັບຈຸດ. ການສຶກສາການປີ້ນກັບຄ່າທາງປະຫວັດສາດສະແດງໃຫ້ເຫັນວ່າສ່ວນຫຼຸດຂອງ GBTC ແຄບລົງ 0.5% ໃນ​ລະ​ຫວ່າງ​ການ​ເກີດ​ໃຫມ່​ການ​ໄຫຼ​ເຂົ້າ​ລະ​ເບີດ​, ຫມາຍ​ຄວາມ​ວ່າ​ມີ​ທ່າ​ແຮງ​ +150 ຈຸດພື້ນຖານ out-performance ຖ້າກະແສ inffect. ນັກລົງທຶນຄວນຕິດຕາມອາຫານທີ່ນິຍົມ / ສ່ວນຫຼຸດປະຈໍາວັນຈາກຜູ້ອອກແລະ dashboards ການວິເຄາະ ETF ແລະກຽມພ້ອມທີ່ຈະຫມຸນທຶນຢ່າງໄວວາ.

5.2 ການເກັບກ່ຽວການສູນເສຍພາສີ & ການດຸ່ນດ່ຽງຫຼັກຊັບ

cryptocurrency ຍັງຢູ່ນອກສະຫະລັດ ກົດລະບຽບການຂາຍ, ຊຶ່ງຫມາຍຄວາມວ່ານັກລົງທຶນສາມາດຂາຍ Bitcoin ETF, ຮັບຮູ້ການສູນເສຍທຶນ, ແລະຊື້ຄືນການເປີດເຜີຍ Bitcoin ທັນທີ - ໂດຍຜ່ານຄູ່ແຂ່ງທີ່ມີຄ່າທໍານຽມຕ່ໍາຫຼືການເບິ່ງແຍງໂດຍກົງ - ໂດຍບໍ່ຕ້ອງລໍຖ້າປະເພນີ 30 ມື້. ຊ່ອງຫວ່າງນີ້ອາດຈະປິດລົງເມື່ອລັດຖະສະພາປະສົມປະສານ crypto ກັບກົດຫມາຍຫຼັກຊັບ, ແຕ່ໃນເດືອນເມສາ 2025 ມັນສ້າງທາງເລືອກທີ່ຫາຍາກເພື່ອຊົດເຊີຍຜົນກໍາໄລອື່ນໆ 2025 ໃນຂະນະທີ່ຢູ່ໃນການລົງທຶນຢ່າງເຕັມທີ່. ຜູ້ຈັດສັນທີ່ຊັບຊ້ອນສົມທົບການເກັບກ່ຽວການສູນເສຍກັບ ຄ່າ​ທໍາ​ນຽມ arbitrage​: ເຮັດໃຫ້ການສູນເສຍ GBTC ໄປເຊຍກັນ, ຍ້າຍໄປຢູ່ໃນກອງທຶນ 0.25 %, ແລະເກັບພາສີ alpha ແລະການປະຫຍັດຄ່າທໍານຽມປະຈໍາປີ.

5.3 Rate-Cut Tailwinds: ນະໂຍບາຍການເງິນສາມາດປີ້ນຕົວໜັງສືໄດ້ແນວໃດ

ຕະຫຼາດໃນອະນາຄົດມອບຫມາຍໃຫ້ ≈ 70 %. ຂອງອັດຕາ Federal-Reserve ທໍາອິດທີ່ຖືກຕັດໂດຍ ກໍລະກົດ 2025 ກອງປະຊຸມ FOMC, ກັບ traders ກໍານົດລາຄາສະສົມ 50 ຈຸດ​ພື້ນ​ຖານ​ ຂອງ​ການ​ຜ່ອນ​ຄາຍ​ໃນ​ທ້າຍ​ປີ​. ຜົນຜະລິດທີ່ແທ້ຈິງທີ່ຕໍ່າລົງໃນປະຫວັດສາດທີ່ກ່ຽວຂ້ອງກັບການປະຕິບັດ crypto ທີ່ເຂັ້ມແຂງກວ່າເກົ່າຍ້ອນວ່າຄ່າໃຊ້ຈ່າຍໂອກາດໃນການຖືຊັບສິນທີ່ບໍ່ມີຜົນຜະລິດຫຼຸດລົງ. ຄວນ Fed pivot, ງົບປະມານຄວາມສ່ຽງທີ່ພັກເຊົາຢູ່ໃນເງິນບໍານານແລະກອງທຶນຫຼາຍຊັບສິນສາມາດນໍາໄປໃຊ້ຄືນໃຫມ່ໃນຕົວແທນ crypto ທີ່ມີທາດແຫຼວທີ່ສຸດ - ETFs ຈຸດ - ການບີບອັດສ່ວນຫຼຸດແລະການຖອນຄືນ YTD.

5.4 Staking-Enabled ຫຼື Hybrid Funds: ຄື້ນຜະລິດຕະພັນຕໍ່ໄປ?

ກົດລະບຽບ momentum ແນະນໍາວ່າຜົນຜະລິດຜ່ານບໍ່ໄດ້ເປັນຄວາມຝັນທີ່ຫ່າງໄກອີກຕໍ່ໄປ. ໃນເດືອນເມສາ 2025 SEC ໄດ້ຮັບຮູ້ການແກ້ໄຂທີ່ຍັງຄ້າງສໍາລັບ ປະເພດ ການໄຖ່ແລະການຖືຫຸ້ນພາຍໃນ Ethereum ETFs ທີ່ສະເຫນີຈາກ Fidelity ແລະ Franklin Templeton, ເຖິງແມ່ນວ່າອົງການດັ່ງກ່າວຍັງບໍ່ທັນໄດ້ລົງນາມ. ການຍື່ນຂະຫນານສໍາລັບ Solana ແລະແມ້ກະທັ້ງຊັບສິນຫຼາຍຊັບສິນ "ລາຍໄດ້ crypto" ອ້າງເຖິງລາງວັນຂອງຜູ້ກວດສອບຢ່າງຊັດເຈນ. ຖ້າໄດ້ຮັບການອະນຸມັດ, ການປະສົມເຫຼົ່ານີ້ຈະຍຸບຊ່ອງຫວ່າງຜົນປະໂຫຍດລະຫວ່າງຄວາມເປັນເຈົ້າຂອງໃນລະບົບຕ່ອງໂສ້ແລະ ETFs, ເຊິ່ງອາດຈະເຮັດໃຫ້ວົງຈອນການຈັດສັນຊັບສິນສົດໆ - ໂດຍສະເພາະຈາກສະຖາບັນທີ່ຖືກຈໍາກັດຢູ່ໃນໂຄງສ້າງ '40 Act.

6 Expert Outlook & Scenario Analysis (2025-2026)

6.1 Base Case: Sideways Consolidation

ນັກຍຸດທະສາດສ່ວນໃຫຍ່ເຫັນໄລຍະເວລາເຢັນແທນທີ່ຈະເປັນອຸປະຕິເຫດ. ພາຍໃຕ້ກໍລະນີພື້ນຖານນີ້, ນະໂຍບາຍການເງິນຂອງສະຫະລັດໄດ້ຜ່ອນຄາຍລົງເທື່ອລະກ້າວ - ຫນຶ່ງຫຼືສອງ 25 ຈຸດ​ພື້ນ​ຖານ​ ການຕັດເລີ່ມຕົ້ນໃນທ້າຍປີ 2025 - ການຮັກສາຜົນຜະລິດທີ່ແທ້ຈິງໃນແງ່ບວກ ແຕ່ມີໂທດໜ້ອຍລົງ. Bitcoin ແລະ Ethereum oscillate ພາຍໃນຂອບເຂດການອະນຸມັດຢ່າງກວ້າງຂວາງ (BTC US $55 k–80 k, ETH US $2 .7 k–4 k). ການບີບອັດຄ່າທຳນຽມໃນຜະລິດຕະພັນເກົ່າແກ່ຍັງສືບຕໍ່, ໂດຍມີ Grayscale ບັງຄັບຢູ່ຂ້າງລຸ່ມ 1.00% ໂດຍ Q4 ແຕ່ຍັງສູນເສຍຊັບສິນເລັກນ້ອຍໃຫ້ກັບເພື່ອນມິດທີ່ມີລາຄາຖືກກວ່າ. Net spot-ETF ໄຫຼລົງຢູ່ໃກ້ກັບສູນ: ມື້ຂາເຂົ້າ ແລະມື້ໄຫຼອອກສະຫຼັບກັນ, ເຮັດໃຫ້ປີ 2025 ເຕັມປີ 1 ມີຄວາມສົມດູນກັນຢ່າງສົມດູນຫຼັງຈາກການລະບາຍ Q1 ທີ່ໂຫດຮ້າຍ. ສ່ວນຫຼຸດແມ່ນຕົກລົງຢູ່ໃນແລວທາງແຄບ (GBTC –0.5 % ຫາ –6 % ; ETHE –4 % ຫາ –XNUMX %) ຍ້ອນວ່າຜູ້ເຂົ້າຮ່ວມທີ່ໄດ້ຮັບອະນຸຍາດມີໂອກາດ arbitrage ຊ່ອງຫວ່າງທີ່ກວ້າງກວ່າ. ຄວາມຮູ້ສຶກຂອງຕະຫຼາດຍັງຄົງມີຄວາມລະມັດລະວັງໃນການກໍ່ສ້າງ, ລໍຖ້າຕົວກະຕຸ້ນ - ຄວາມຊັດເຈນຂອງກົດລະບຽບຫຼືການຜ່ອນຄາຍມະຫາພາກ - ເພື່ອທໍາລາຍຂອບເຂດ.

6.2 Bull Case: ຄວາມຊັດເຈນທາງດ້ານລະບຽບ + ການລວມຕົວເຂົ້າກັນ + ການຫຼຸດອັດຕາ

ສະຖານະການ upside stacks ສາມ tailwinds. ທໍາອິດ, ສະພາສູງຕິດຕາມໂຄງຮ່າງຊັບສິນດິຈິຕອລແບບ bipartisan ຢ່າງໄວວາທີ່ປະຕິເສດກົດລະບຽບການເບິ່ງແຍງດູແລແລະໄຟສີຂຽວທີ່ຈໍາກັດຢູ່ໃນກອງທຶນກົດຫມາຍ '40. ອັນທີສອງ, Federal Reserve ຜ່ອນຄາຍການໂຫຼດດ້ານຫນ້າ, ຕັດອັດຕານະໂຍບາຍໂດຍ 75 ຈຸດ​ພື້ນ​ຖານ​ ກ່ອນເດືອນທັນວາ 2025 ແລະສົ່ງສັນຍານເຖິງຄວາມເປັນກາງຂອງໃບດຸ່ນດ່ຽງ. ສຸດທ້າຍ, SEC ອະນຸມັດການໄຖ່ Ethereum ETF ໃນປະເພດ ແລະອະນຸຍາດໃຫ້ຜູ້ອອກບັດຜ່ານລາງວັນສະເຕກ. ນໍ້າຖ້ວມນະຄອນຫຼວງກັບຄືນ: ກະແສສະສົມຂອງຈຸດ ETF ຟື້ນຕົວໂດຍ 25 ຕື້ໂດລາສະຫະລັດ, ລົບລ້າງການໄຫຼອອກກ່ອນຫນ້າທັງຫມົດ. ຄ່າທຳນຽມຂອງ GBTC ຖືກຕັດອອກ 0.25% ສິ້ນສຸດສ່ວນຫຼຸດທັງໝົດ, ຂັບລົດລາຄາພິເສດສັ້ນໆ. Bitcoin punches ອອກສູງຕະຫຼອດເວລາໃຫມ່ຂ້າງເທິງ US $95k, ດ້ວຍປະລິມານໃນຕ່ອງໂສ້ທີ່ສະທ້ອນໂດຍການບັນທຶກ 9 ຕື້ໂດລາສະຫະລັດ ລາຍໄດ້ປະຈໍາວັນໂດຍສະເລ່ຍໃນທົ່ວ ETFs. ຮູບແບບສະຖາບັນ - ໂດຍສະເພາະເງິນບໍານານຂອງສະຫະລັດທີ່ຕ້ອງການໂຄງສ້າງ ETF - ຈັດສັນເງິນພິເສດ 0.2% ກັບ crypto ໃນຫຼັກຊັບທີ່ມີຄວາມຫຼາກຫຼາຍ, ການຈັດປະເພດຂອງຊັບສິນ.

6.3 Bear Case: ການຂະຫຍາຍຄວາມສ່ຽງ, ການບີບອັດຄ່າທຳນຽມ ແລະ ການໄຫຼອອກເພີ່ມເຕີມ

ເລື່ອງຫຼຸດລົງມີລັກສະນະອັດຕາເງິນເຟີ້ທີ່ຕິດແລະ Fed ທີ່ຊັກຊ້າການຕັດຈົນກ່ວາ 2026. ອັດຕາທີ່ແທ້ຈິງຍັງຄົງຢູ່ຂ້າງເທິງ. 2%, ບໍລິສັດເງິນໂດລາ, ແລະຄວາມສ່ຽງທາງດ້ານພູມສາດທາງດ້ານການເມືອງ (ເຊັ່ນ: ການຊ໊ອກພະລັງງານສົດ) ເຮັດໃຫ້ເກີດຄວາມສ່ຽງຕໍ່ຊັບສິນທີ່ກວ້າງຂວາງ. ສົງຄາມຄ່າທໍານຽມ ETF ຮຸນແຮງຂຶ້ນ: Bitwise slashes ກັບ 0.10%, Fidelity ຍົກເວັ້ນຄ່າທໍານຽມອີກປີຫນຶ່ງ, ແລະ Grayscale capitulates ກັບ 0.25% ​ແຕ່​ຍັງ​ມີ​ການ​ເດີນ​ຕາມ​ກະແສ. ຜູ້​ເຂົ້າ​ຮ່ວມ​ທີ່​ໄດ້​ຮັບ​ອະ​ນຸ​ຍາດ​ແລກ​ເອົາ​ຢ່າງ​ຮຸນ​ແຮງ, ດຶງ​ຄົນ​ອື່ນ 30 ຕື້ໂດລາສະຫະລັດ ຈາກກອງທຶນ Bitcoin ແລະ 4 ຕື້ໂດລາສະຫະລັດ ຈາກກອງທຶນ Ether. ໂດຍບໍ່ມີເສັ້ນທາງລະບຽບທີ່ຊັດເຈນ, ETFs ທີ່ເປີດໃຫ້ໃຊ້ຈ່າຍໄດ້ຢຸດສະງັກ ແລະທາງເລືອກໃນລະບົບຕ່ອງໂສ້ຈະມີສະພາບຄ່ອງ. GBTC ແລະ ETHE ຕົກລົງເປັນສ່ວນຫຼຸດທີ່ກວ້າງຂວາງ (–3 % ແລະ –10 % ຕາມລໍາດັບ) ໃນຂະນະທີ່ Bitcoin grinds ລົງໄປ. US $42k ແລະ Ethereum ກັບ US $1.8k. ພາຍໃຕ້ຄວາມກົດດັນນີ້, ຢ່າງຫນ້ອຍຫນຶ່ງຜູ້ອອກຂະຫນາດນ້ອຍໄດ້ປິດຜະລິດຕະພັນຂອງຕົນເນື່ອງຈາກ AUM ຍ່ອຍຍ່ອຍຢ່າງຕໍ່ເນື່ອງ.

7 ແຜນປະຕິບັດງານຂອງນັກລົງທຶນ

7.1 ລາຍການກວດສອບຄວາມພາກພຽນສຳລັບການປະເມີນ Crypto ETFs

ກ່ອນທີ່ຈະຈັດສັນທຶນສົດ - ຫຼືຫມຸນອອກຈາກ wrapper ລາຄາແພງ - ນໍາໃຊ້ຫນ້າຈໍທີ່ມີລະບົບ:

• ອັດຕາສ່ວນຄ່າໃຊ້ຈ່າຍທັງໝົດ (TER) – ເປົ້າໝາຍ ≤ 0.30 % ສຳລັບການເປີດເຜີຍຫຼັກ. ທຸກໆຄວາມແຕກຕ່າງ 10 bps ມີຄ່າໃຊ້ຈ່າຍ ≈ 0.6% ຂອງປະສິດທິພາບສະສົມໃນໄລຍະຂອບເຂດຫ້າປີ.
• ລະດັບພຣີມຽມ/ສ່ວນຫຼຸດ - ທົບທວນຄືນຄ່າສະເລ່ຍ 30 ວັນຈາກ NAV; ແຖບທີ່ແຫນ້ນຫນາ (< 0.4 %) ຊີ້ໃຫ້ເຫັນເຖິງກິດຈະກໍາທີ່ມີສິດອໍານາດຂອງຜູ້ເຂົ້າຮ່ວມ.
• ການວັດແທກສະພາບຄ່ອງ – ປະລິມານເງິນໂດລາສະເລ່ຍຕໍ່ມື້ ≥ 50 ລ້ານໂດລາສະຫະລັດ ແລະການແຜ່ກະຈາຍໃນຫນ້າຈໍ ≤ 4 bps ສໍາລັບການປະຕິບັດທີ່ມີປະສິດທິພາບ.
• Custodian & ປະກັນໄພ - ຢືນຢັນການຄຸມຂັງໃນບ່ອນເກັບມ້ຽນຄວາມເຢັນຫຼາຍຄັ້ງ ຫຼືແບບແຍກ, ບວກກັບການຄຸ້ມຄອງນະໂຍບາຍອາຊະຍາກຳ; IBIT ແລະ FBTC ໃຊ້ Coinbase Custody ດ້ວຍການປະກັນໄພການສູນເສຍເກີນ 200 ລ້ານໂດລາສະຫະລັດ.
• ໂຄງສ້າງການແບ່ງປັນ – ການ​ສ້າງ/ການ​ໄຖ່​ໃນ​ແບບ​ປະ​ເພດ ຫຼຸດ​ຜ່ອນ​ການ​ຮົ່ວ​ໄຫລ​ຂອງ​ພາ​ສີ; ຂະບວນການພຽງແຕ່ເປັນເງິນສົດເຮັດໃຫ້ເກີດການເລື່ອນການຊື້ຂາຍພາຍໃນກອງທຶນ.
• ທໍ່ກົດລະບຽບ - ຜູ້ອອກໃບປະກາດທີ່ຍັງຄ້າງຢູ່ໃນການດັດແກ້ສໍາລັບການສະເຕກ ຫຼືການຮຽກຄືນ ETH ແບບ in-type ຮັບປະກັນການມີຄ່າປະກັນໄພລ່ວງໜ້າ.

7.2 ETF Exposure vs Direct Custody vs Staking Platforms

ຄໍາແນະນໍາ: ໃຊ້ ETFs ສໍາລັບການເປີດເຜີຍພາຍໃນບັນຊີບໍານານຫຼືຄໍາແນະນໍາ; ການຄຸ້ມຄອງຕົນເອງສໍາລັບການຖືຄອງໄລຍະຍາວຍຸດທະສາດ; ການລົງທຶນໃນລະບົບຕ່ອງໂສ້ການສະແຫວງຫາຜົນຜະລິດ, ທຶນຮອນດ້ານເຕັກໂນໂລຢີ.

7.3 ການຈັດຂະໜາດຕຳແໜ່ງ, ການຄວບຄຸມຄວາມສ່ຽງ, ແລະການດຸ່ນດ່ຽງຂອງ Windows

• Core-Satellite Framework – ກວມເອົາ crypto ທັງໝົດຢູ່ທີ່ 2 – 5% ຂອງຄວາມຫຼາກຫຼາຍ ກຸ່ມ. ຈັດສັນ 70% ຂອງຊິ້ນນັ້ນໃຫ້ກັບ Bitcoin ETFs ທີ່ມີຄ່າທຳນຽມຕໍ່າ (ຫຼັກ) ແລະ 30% ໃຫ້ກັບການຫຼິ້ນດາວທຽມ (ການຕັ້ງ ETH, ເຄື່ອງໝາຍສະເຕກຂອງແຫຼວ ຫຼື beta alt-ETFs ສູງກວ່າ).
• ງົບປະມານຄວາມຜັນຜວນ – ຄວາມເທົ່າທຽມຄວາມສ່ຽງເປົ້າຫມາຍ: ຈັດສັນ crypto notional ເຊັ່ນ VaR ປະຈໍາວັນເທົ່າກັບ 20% ຕໍາແຫນ່ງທຶນ. ປັບ​ຂະ​ຫນາດ​ປະ​ຈໍາ​ໄຕ​ມາດ​ໂດຍ​ອີງ​ໃສ່​ການ​ເຫນັງ​ຕີງ​ໄດ້​ຮັບ​ຮູ້​.
• ຕາຕະລາງການດຸ່ນດ່ຽງຄືນໃຫມ່ - ການດຸ່ນດ່ຽງປະຕິທິນໃນໄຕມາດທີ່ຈັບເອົາການປີ້ນກັບຄ່າສະເລ່ຍ; ການກະຕຸ້ນພາຍໃນໄຕມາດທີ່ ± 150 bps ຂອງຄວາມກວ້າງຂອງສ່ວນຫຼຸດ NAV ສາມາດເຮັດໃຫ້ມີສິດເທົ່າທຽມ trades ລະຫວ່າງຜະລິດຕະພັນ.
• Stop-Loss & Hedge Tools – ໃຊ້ CME micro Bitcoin futures ສໍາລັບ downside hedging; 1 BTC micro ເທົ່າກັບ 0.01 BTC, ອະນຸຍາດໃຫ້ມີການປົກຫຸ້ມຂອງ granular ຕໍ່ຕໍາແຫນ່ງ ETF ໂດຍບໍ່ມີການເຮັດໃຫ້ເກີດຄວາມສັບສົນໃນການຂາຍ.

7.4 ຂໍ້ມູນກະແສ ແລະຄ່າທຳນຽມປ່ຽນແຜງໜ້າປັດເພື່ອຕິດຕາມ

• ກະແສກອງທຶນຊັບສິນດິຈິຕອລປະຈຳອາທິດ CoinShares (ຈັດພີມມາວັນຈັນ) - ພາບຖ່າຍຄວາມຖີ່ສູງຂອງພຶດຕິກໍາຂອງສະຖາບັນ.
• Farside Investors ETF Dashboard - ການສ້າງ/ການໄຖ່ແບບສົດໆ ແລະຕາຕະລາງທີ່ນິຍົມສຳລັບ IBIT, GBTC, FBTC, ETHE, ແລະອື່ນໆ.
• Bloomberg Terminal ຟັງຊັນ - ແຜນ​ທີ່​ການ​ໄຫຼ​ຜ່ານ​ສະ​ຖານ​ທີ່​ລວມ​ແລະ​ການ​ແຜ່​ກະ​ຈາຍ NAV rolling​.
• ການຍື່ນເອກະສານ (SEC EDGAR) – ຕິດຕາມການເສີມ S‑1 ຫຼື 497K ສຳລັບການຕັດຄ່າທຳນຽມ ແລະການປ່ຽນແປງໂຄງສ້າງ (ເຊັ່ນ: ການດັດແກ້ທີ່ຍັງຄ້າງຢູ່).
• On-Chain Glassnode & Dune Analytics Boards - ຕິດຕາມການເຄື່ອນໄຫວຂອງຫຼຽນຫຼັງການໄຖ່ເພື່ອປະເມີນຄວາມກົດດັນຂອງ arb.

8 ສະຫຼຸບ – Dead End ຫຼືເວີຊັ່ນ 2.0?

8.1 ການອາບເລືອດ 2025 ຫມາຍຄວາມວ່າແນວໃດ

ປີທໍາອິດຂອງ Crypto ພາຍໃຕ້ຈຸດເດັ່ນຂອງ ETF ໄດ້ພິສູດສອງຢ່າງພ້ອມໆກັນ: ຄວາມກະຕືລືລົ້ນຂອງນັກລົງທຶນສາມາດເກີດຂື້ນໄດ້ດ້ວຍຄວາມໄວທີ່ບັນທຶກ, ແລະທຶນສາມາດຫນີໄປຢ່າງໄວວາເມື່ອໂຄງສ້າງ, ຄ່າທໍານຽມ, ແລະມະຫາພາກຂັດກັນ. ການປີ້ນກັບກັນທີ່ຫນ້າປະທັບໃຈຈາກ 10 ຕື້ໂດລາ ໃນເດືອນມັງກອນ 2024 ໄຫຼເຂົ້າຫຼາຍ $500 ລ້ານ​ບວກ ລາຍໄດ້ປະຈໍາອາທິດໃນປີ 2025 ແມ່ນຫນ້ອຍລົງເປັນຄໍາຕັດສິນທີ່ຮ້າຍແຮງຕໍ່ປະເພດຊັບສິນຫຼາຍກ່ວາການທົດສອບຄວາມກົດດັນຂອງຜະລິດຕະພັນທີ່ເຫມາະສົມກັບຕະຫຼາດ. ເຄື່ອງຫຸ້ມຫໍ່ທີ່ມີແຮງບິດສູງ, ຜົນຜະລິດສູນ, ແລະຄວາມບໍ່ແນ່ນອນດ້ານນະໂຍບາຍໄດ້ປ່ຽນກຸ່ມ ETFs ເບື້ອງຕົ້ນເປັນ ລໍ້​ການ​ຝຶກ​ອົບ​ຮົມ​— ຍັງ​ບໍ່​ທັນ​ສະ​ຖາ​ບັນ​ລົດ​ຖີບ​ການ​ແຂ່ງ​ລົດ sleek ໃນ​ທີ່​ສຸດ​ຕ້ອງ​ການ​.

8.2 ວິວັດທະນາການຢູ່ໃນການເຄື່ອນໄຫວແລ້ວ

ການບີບອັດຄ່າທຳນຽມແມ່ນບໍ່ຢຸດຢັ້ງ ແລະ ບໍ່ສະໝ່ຳສະເໝີ: ທຸກໆຜູ້ອອກໃບລຸ່ມນີ້ 0.30% ຍັງຄົງດຶງດູດຊັບສິນທີ່ຕິດຢູ່, ໃນຂະນະທີ່ສິ່ງທີ່ຢູ່ຂ້າງເທິງ 1% ເລືອດອອກ. ຜູ້ຄວບຄຸມໄດ້ເລີ່ມມີສ່ວນຮ່ວມກັບການໄຖ່ແບບປະເພດ ແລະກົນໄກການວາງສະເຕກ. ສະຖານທີ່ Derivatives ກໍາລັງດູດເອົາສະພາບຄ່ອງທີ່ ETFs ຍັງບໍ່ທັນໄດ້ຟື້ນຕົວ - ແຕ່ຊ່ອງຫວ່າງນັ້ນຈະຫຼຸດລົງຖ້າຜະລິດຕະພັນສາມາດໃຫ້ຜົນຜະລິດແລະການແຜ່ກະຈາຍທີ່ເຄັ່ງຄັດ. Macro cross-currents ຍັງຄົງເປັນຈຸດສໍາຄັນ: ເມື່ອ Federal Reserve ສັນຍານວົງຈອນການຜ່ອນຄາຍທີ່ຕັດສິນ, ຄ່າໃຊ້ຈ່າຍໂອກາດຂອງ Bitcoin ທີ່ບໍ່ມີຜົນຜະລິດຈະລົ້ມລົງ, ການຈັດວາງ ETFs ທີ່ມີເຄື່ອງຈັກດີກັບຄືນໄປບ່ອນຢູ່ໃນຕໍາແຫນ່ງຂອງສະຖາບັນ.

8.3 ຄໍາຖາມແນະນໍາກ່ອນທີ່ທ່ານຈະຕີ "ຊື້"

ຄ່າທໍານຽມການກິນ alpha ຂອງທ່ານໄວກວ່າເຄິ່ງຫນຶ່ງຂອງ Bitcoin ສ້າງການຂາດແຄນບໍ?
ກອງທຶນທີ່ເປີດໃຊ້ ຫຼື ປະສົມຈະປ່ຽນຂະໜາດການຈັດສັນຂອງເຈົ້າບໍ?
ທິດສະດີຂອງທ່ານຫຼາຍປານໃດແມ່ນຂຶ້ນກັບການຕັດ Fed ໃນໄລຍະສັ້ນ - ແລະແຜນການ B ແມ່ນຫຍັງຖ້ານະໂຍບາຍຍັງເຄັ່ງຄັດ?
ທ່ານກຽມພ້ອມທີ່ຈະຕິດຕາມສ່ວນຫຼຸດ NAV ປະຈໍາວັນ, ຫຼືຖືກຕັ້ງຄ່າແລະລືມການເບິ່ງແຍງແມ່ນເຫມາະສົມກວ່າບໍ?

8.4 ຊອກຫາໄປຂ້າງໜ້າ: ເວີຊັ່ນ 2.0 Playbook

ຄາດຫວັງວ່າການຜະລິດ crypto ETFs ລຸ້ນຕໍ່ໄປຈະມົວເສັ້ນລະຫວ່າງການເປີດເຜີຍແບບ passive ແລະການມີສ່ວນຮ່ວມໃນຕ່ອງໂສ້. ຮູບແບບປະສົມທີ່ຜ່ານການຜະລິດສະເຕກ ຫຼື ອັດຕາເງິນເຟີ້, ຕາຕະລາງຄ່າທຳນຽມແບບເຄື່ອນໄຫວທີ່ໃຫ້ລາງວັນແກ່ຜູ້ຖືໄລຍະຍາວ, ແລະການຈົດທະບຽນຂ້າມໃນເອີຣົບ ແລະ ອາຊີສາມາດປ່ຽນຄວາມແປກໃໝ່ຂອງປີ 2024 ກາຍເປັນຫຼັກຫຼັກຊັບຂອງປີ 2026. ນັກລົງທຶນທີ່ອົດທົນກັບການຫຼຸດລົງຂອງປີ 2025 ອາດຈະພົບວ່າຕົນເອງຢູ່ໃນເສັ້ນໂຄ້ງໃນຕອນຕົ້ນໆເມື່ອເວີຊັ່ນ 2.0 ເປີດຕົວ - ຍ້ອນວ່າພວກເຂົາຍັງຄົງເລືອກ, ຮູ້ຈັກຄ່າທໍານຽມ, ແລະປະຫຍັດມະຫາພາກ.